iPhone11發(fā)布意味著電子行業(yè)行情已結(jié)束？
隨著iPhone11的發(fā)布，電子行業(yè)上漲即將落幕的說法開始變得多了起來，確實iphone11幾乎沒什么創(chuàng)新，唯一的亮點是價格便宜了不少，這使得大家對手機換機潮將帶來業(yè)績提升的邏輯開始有所懷疑，今天就討論一下，電子行業(yè)整體行情是否已經(jīng)結(jié)束？筆者想自上而下、從宏觀到微觀來說明下自己的判斷：整體電子行業(yè)的行情還未到言頂?shù)臅r刻。
首先說到電子行業(yè)，我們不得不說一個非常重要的指數(shù)，就是費城半導(dǎo)體指數(shù)，這個指數(shù)是美國市值最大的30個半導(dǎo)體公司編制的一個指數(shù)，幾乎可以代表全球半導(dǎo)體行業(yè)細分領(lǐng)域最強的30個公司。而我們的電子指數(shù)與這個指數(shù)的相關(guān)度較大。如下圖：
這張是2000年至今的兩個指數(shù)疊加的月線圖走勢。黑色的線是我們的電子指數(shù)，紅色的線是費城半導(dǎo)體指數(shù)。它們的共同特征：一是趨勢一致，二是波動較大，三是都與各自所在市場的主板指數(shù)相差巨大。相比之下，我們的波動比費半指數(shù)更大，但這不影響趨勢的判斷。
把費半指數(shù)拿出來單列一下，看看它在過去這些年經(jīng)歷了什么？未來又將經(jīng)歷什么？
有機構(gòu)把這個指數(shù)分成3個大時代，我個人也比較認(rèn)同。
第一個時代是個人電腦時代。經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)的泡沫（第一階段）和其破裂（第二階段），經(jīng)歷了Windows XP的輝煌（第三階段），也經(jīng)歷了個人電腦時代的飽和（第四階段）。
第二個時代是移動互聯(lián)網(wǎng)時代。這個時代誕生了蘋果這樣的公司，將智能手機推上量的高峰（第五階段），而手機行業(yè)不斷地創(chuàng)新，使得行業(yè)出現(xiàn)了量價齊升，當(dāng)然還有比特幣的橫空出世（第六階段），這兩個階段是我國電子行業(yè)的黃金階段，出現(xiàn)了大量消費電子的知名企業(yè)，整體的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，這個趨勢到目前還未結(jié)束。然后經(jīng)歷了一輪回落，筆者覺得是由于我國個人手機消費出現(xiàn)飽和，加上行業(yè)創(chuàng)新不足引起（第七階段）。
第三個時代被稱為萬物互聯(lián)時代，也是從5G時期開始（第八階段）。對應(yīng)我們A股市場今年電子行業(yè)的表現(xiàn)，也整個圍繞5G這條主線展開。無論是基站發(fā)射的PCB行業(yè)（印刷電路板），還是5G換機潮引起的消費電子的周期翻轉(zhuǎn)。都是目前這輪上漲的重要原因。
那么這輪5G時代的上漲什么時候會結(jié)束呢？我們看一張圖。
這張是全球網(wǎng)絡(luò)流量圖，橫軸坐標(biāo)代表年份，紅色的線代表全球網(wǎng)絡(luò)流量，從1995年開始到2018年增加了100萬倍。而這條藍色的線是全球互聯(lián)網(wǎng)公司的市值。30多年來它們高度重合，而互聯(lián)網(wǎng)流量的背后的支撐是通信技術(shù)帶來的一次次革命。在3G時代是沒辦法使用移動支付的，而4G時代解決了這個問題，從2010年開始，我們可以看到阿里、騰訊深度受益于這個趨勢，獲得了大幅度的增長。那5G時代會如何？我們可以看看在5G領(lǐng)域走得比較前面的韓國發(fā)生了什么樣的轉(zhuǎn)變。韓國大概在今年6月開始5G較大規(guī)模商用化了，雖然沒有什么新的應(yīng)用誕生，但流量已經(jīng)明顯發(fā)生了變化。
這張圖是韓國三大電信運營商之一的SKT的終端用戶流量數(shù)據(jù)統(tǒng)計。在僅有高清視頻等一些較為基礎(chǔ)應(yīng)用的情況下，5G用戶的數(shù)據(jù)流量已經(jīng)是4G時代的2.5倍，可以想象，假設(shè)無人駕駛、AR/VR、智能家居等應(yīng)用普及，這個數(shù)據(jù)會有怎么樣的改變。
所以從宏觀角度來看，5G僅僅處于一個前周期的階段，對于電子行業(yè)的貢獻才剛剛開始。這個時候要說電子行業(yè)增長到頭是不符合邏輯的。
再從微觀的角度來看下為什么當(dāng)前這個階段，電子指數(shù)還處于一個上升階段中，不太會有做頭的風(fēng)險。有經(jīng)驗的買方機構(gòu)策略分析師都知道，一些周期性較強的公司或者行業(yè)最危險的時候恰恰是在它盈利能力最強、市場普遍看好的時候。所以股價最高點往往會出現(xiàn)在盈利的次高點，當(dāng)盈利出現(xiàn)最高點的時候股價已經(jīng)開始回落了，而那個時候不明就里的人認(rèn)為盈利還在增長，就容易出現(xiàn)抄底抄在半山腰的情況，最近的例子就是2017年的四季度消費電子行業(yè)的表現(xiàn)。而現(xiàn)在明顯離那種極端情況還很遠。我們看下現(xiàn)在電子行業(yè)的估值情況。
當(dāng)前市盈率僅僅38倍左右，離2017年的高點70倍還有很大距離。再看下周期，我們拿電子行業(yè)中較為代表性的手機為例。
這張圖是手機行業(yè)的周期演示圖，紅色線大概代表它的產(chǎn)量周期。大概3年左右為一輪周期，那么它的上漲周期最少應(yīng)該在1年以上，而目前僅僅維持了半年多而已。時間點也不具備看到頭部的邏輯。
所以，自上而下看，整體電子行業(yè)的行情應(yīng)該都還未到言頂?shù)臅r刻。
