均勝電子：19年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，定增25億擴(kuò)建汽車電子產(chǎn)能
概述：事件一：2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收616.99億元，同比增長(zhǎng)9.82%；歸母凈利潤(rùn)9.40億元，同比下降28.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.06億元，同比增長(zhǎng)10.40%。此外，公司擬每股派息0.07元。事件二：公司擬通過非公開發(fā)行的方式擬募集不超過25億元，用于智能汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建及補(bǔ)充流動(dòng)資金。點(diǎn)評(píng)：2019年公司業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張。公司19年主要由于四大板塊的業(yè)務(wù)表現(xiàn)：1）汽車安全：營(yíng)收470.7億元，同比增長(zhǎng)9.8%；受19Q4部分新項(xiàng)目訂單量產(chǎn)爬坡影響，毛利率同比減少0.42個(gè)百分點(diǎn)至15.3%；全年持續(xù)推進(jìn)全球四大“超級(jí)工廠”的建設(shè)，新獲訂單442億元。此外，2）汽車電子：營(yíng)收74.8億元，同比增長(zhǎng)18.8%；受全球電子原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)等因素影響，毛利率同比減少5.47個(gè)百分點(diǎn)至18.7%；其中，新能源和人機(jī)交互系統(tǒng)業(yè)務(wù)分別獲132和137億訂單。3）功能件及總成：營(yíng)收38.4億元，同比增長(zhǎng)7.0%；毛利率23.3%，同比增加0.03個(gè)百分點(diǎn)。4）智能車聯(lián)系統(tǒng)：由于海外客戶項(xiàng)目推遲，營(yíng)收同比下降8.6%至26.8億元；受最新一代產(chǎn)品處產(chǎn)能爬坡期影響，毛利率小幅減少0.89個(gè)百分點(diǎn)至13.56%。此外，公司19年全年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)26.1億元，營(yíng)收占比約4.2%。19Q4盈利能力下滑，業(yè)績(jī)承壓。19Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158.9億元，同比下降5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)6.1%；毛利率同比和環(huán)比分別下降7.1個(gè)和3.3個(gè)百分點(diǎn)至13.1%；三費(fèi)費(fèi)用率同比和環(huán)比分別降低4.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)至14.3%；凈利率同比和環(huán)比分別下降3.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.6%。最終，公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同比和環(huán)比分別下降7.5%和20.8%。定增有效保障后續(xù)訂單釋放，增厚公司業(yè)績(jī)。公司擬募集不超過25億元用于：1）智能汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建：擬使用18億募集資金，規(guī)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)新能源電池管理系統(tǒng)90萬件，智能座艙電子產(chǎn)品1,420萬件（其中空調(diào)控制系統(tǒng)1,070萬件、駕駛控制系統(tǒng)及中控面板350萬件），項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月。2）補(bǔ)充流動(dòng)資金：擬使用7億募集資金。投資建議：公司著力整合汽車安全業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率有望逐步改善；以JSS為基拓展新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛領(lǐng)域，有望奪取車載智能時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)高地。未來隨特斯拉逐步落地，以及汽車新能源化，均勝于智能網(wǎng)聯(lián)、電控等方面的優(yōu)勢(shì)有望加速釋放，步入快速成長(zhǎng)通道。由于疫情影響，將公司20-21年歸母凈利潤(rùn)由13.0、16.4億元下調(diào)至8.8、12.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71、1.02元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)擴(kuò)散、均勝安全整合不及預(yù)期、車聯(lián)網(wǎng)及汽車電子業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、汽車銷量不及預(yù)期等。
