電子行業(yè)深度報告：業(yè)績分化明顯 細(xì)分賽道投資價值突出
2022 年一季度以來，板塊周期轉(zhuǎn)換下、電子板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯分化。光學(xué)光電子、元件等板塊營收增速降為2.32%、11.61%，同比下降76.87、31.10pcts.但是半導(dǎo)體、電子化學(xué)品Ⅱ等板塊同比仍保持較快增速，分別為21.40%和29.23%。我們判斷，消費(fèi)電子、光學(xué)光電子等板塊出現(xiàn)疲軟，主要是由于疫情“宅經(jīng)濟(jì)”引發(fā)的手機(jī)、顯示器等額外需求有所減弱，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)營收下降。而半導(dǎo)體、電子化學(xué)品Ⅱ等板塊受益下游汽車電動化、光伏裝機(jī)增加、晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)張等帶動，業(yè)績增長仍然較快。截至5 月17 日收盤，電子板塊PE-TTM 為27.17 倍，顯著低于4G 建設(shè)周期中的峰值水平88.11 倍，板塊明顯低估、投資價值顯著，建議關(guān)注功率半導(dǎo)體、存儲、MCU 等景氣度細(xì)分領(lǐng)域。
投資要點(diǎn)：
22 年Q1 板塊業(yè)績出現(xiàn)明顯分化，雖然手機(jī)等需求有所減弱，但是AR/VR等新興消費(fèi)領(lǐng)域有望迭起。疊加新能源汽車、光伏裝機(jī)、工業(yè)智能化等帶動，景氣度細(xì)分板塊有望持續(xù)增長。綜合分析企業(yè)驅(qū)動營收、凈利潤增長的因素，以及對企業(yè)、行業(yè)業(yè)務(wù)狀況的判斷，建議如下投資機(jī)會：
(1)功率半導(dǎo)體。功率半導(dǎo)體主要用于電壓調(diào)節(jié)等場景，廣泛應(yīng)用于新能源汽車、光伏等領(lǐng)域。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年4 月份新能源汽車銷量為29.9 萬輛，滲透率達(dá)到25.32%，未來有望進(jìn)一步提升，利好IGBT 等功率模塊。同時，國內(nèi)光伏裝機(jī)量也不斷提升，有望帶動逆變器等功率器件產(chǎn)品快速增長。
(2)工業(yè)控制。近年來，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，工業(yè)自動化成為了更加突出的選擇。MCU、工業(yè)級芯片等控制類產(chǎn)品得到了快速發(fā)展，從相關(guān)企業(yè)業(yè)績報告分析，企業(yè)顯著受益于MCU 等相關(guān)產(chǎn)品的快速放量。
(3)芯片設(shè)計(jì)。芯片設(shè)計(jì)公司由于開發(fā)迭代快、下游需求旺盛，近年來實(shí)現(xiàn)快速增長。目前國內(nèi)設(shè)計(jì)企業(yè)扎根于射頻前端芯片、嵌入式處理器等領(lǐng)域，均取得不錯的成績。并且，近年來隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，在高端電源管理芯片、LED 驅(qū)動芯片等高毛利率領(lǐng)域市場份額也不斷擴(kuò)大。
(4)新型顯示技術(shù)。由于疫情原因，大眾在電子產(chǎn)品上花費(fèi)了更多的時間，作為視覺信息的重要載體，顯示需求變得尤為突出。顯示行業(yè)2022 年整體增速有所放緩。但是折疊手機(jī)、VR/AR 等高成長賽道投資價值突出，利好Micro LED 等新型顯示技術(shù)快速發(fā)展。
風(fēng)險因素：產(chǎn)品開發(fā)不及時風(fēng)險，中美貿(mào)易摩，擦下風(fēng)游險行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
