因何毛利率連年下滑？上聲電子揭示行業(yè)秘密
一輛新車買回來之后，對音樂音響愛好者來說，汽車音響是不是要自己做后期改裝？對此，多數(shù)汽車音響行業(yè)資深人士向第一財經(jīng)記者給予了肯定的答案。
在蘇州上聲電子股份有限公司（下稱“上聲電子”）的招股資料當(dāng)中，全面披露了汽車音響的行業(yè)成本等信息，其中每個揚聲器的平均成本不足18元，對少則幾十萬元的豪華車而言，可能只有10個不到的揚聲器的車來說，總成本或許不足200元，可以用“九牛一毛”來形容。
雖然上聲電子已經(jīng)做到行業(yè)份額第一，但也只有12.1%。在上聲電子的主要客戶當(dāng)中，除了博士視聽（BOSE）以外，還包括了大眾集團和福特汽車等巨頭。產(chǎn)品沒有品牌力，缺乏對中下游客戶的議價能力，毛利率、凈利潤率逐年下滑，沖刺科創(chuàng)板上市的上聲電子，核心競爭力到底在哪里？
產(chǎn)品毛利率連年下滑
車載揚聲器的成本到底是多少？
上聲電子在《第二輪審核問詢函的回復(fù)》當(dāng)中，終于全面揭示了這個行業(yè)秘密：每個車載揚聲器的平均成本不到18元（2019年為17.29元）。具體產(chǎn)品來看，2020年上半年的數(shù)據(jù)顯示，高音揚聲器平均成本不到6元，低音揚聲器的平均成本不到23元。
上聲電子招股書稱，公司致力于運用聲學(xué)技術(shù)提升駕車體驗，是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的汽車聲學(xué)產(chǎn)品方案供應(yīng)商。公司擁有聲學(xué)產(chǎn)品、系統(tǒng)方案及相關(guān)算法的研發(fā)設(shè)計能力，產(chǎn)品主要涵蓋車載揚聲器系統(tǒng)、車載功放等，其中車載揚聲器占公司營業(yè)收入的比例為97.64%（2019年）。
對上聲電子來說，毛利率的逐年下滑也讓人擔(dān)憂。各類揚聲器產(chǎn)品的情況來看，2017年的毛利率在14%到50%之間，經(jīng)歷了連年下滑后，2020年上半年僅有7%到40%之間。
招股書在風(fēng)險提示當(dāng)中稱，公司的主要原材料為磁鋼、前片、后片、音圈、塑料粒子及電子元器件等。報告期內(nèi)，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為75.78%、75.46%和73.19%，占比較高，原材料價格波動會對產(chǎn)品成本和毛利率產(chǎn)生較大影響。車載揚聲器為定制化產(chǎn)品，同類產(chǎn)品受規(guī)格型號、性能指標(biāo)、精度參數(shù)、材料材質(zhì)、加工工藝、訂單批量等多方面影響，單價、毛利率均有所差異。性能指標(biāo)和精度參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)越嚴(yán)格、材料材質(zhì)要求越高，產(chǎn)品單價和毛利率相對較高。
一位資深汽車音響業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)記者表示，就算是某些豪華車搭載的品牌音響，用料也是非常節(jié)省成本，也僅是可能用到博士視聽、哈曼國際等國際大企業(yè)的低端產(chǎn)品而已。建議對聲音效果有要求的消費者，買新車可以不加裝高配車的品牌音響，而是買回來之后做音響改裝，一般來說零售價幾千元左右的后期改裝，可以讓原車音響效果有所飛躍。
來自汽車音響行業(yè)的資深人士戴戈則向第一財經(jīng)記者表示，原車音響的成本，對于沖著原裝音響而去的消費者而言，可能一時間難以接受。多年前的汽車，在出廠的時候只有4到6個揚聲器，現(xiàn)在不少品牌已經(jīng)是8個起步，如果按照上述成本來看，整車音響成本不足200元。有一定品鑒能力的消費者，就會發(fā)現(xiàn)汽車音響的“品牌”和“音效”之間有一定的落差。
招股書顯示，2018年和2019年，博士視聽（Bose Corporation，全球音頻行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司之一，為電聲品牌商）是上聲電子的第三大客戶，2019年銷售金額為1.52億元，占上聲電子營業(yè)收入比例為12.98%。
第一財經(jīng)記者在保時捷的廣州經(jīng)銷點看到，最新產(chǎn)品里面，搭配的車載音響已經(jīng)由德國高端品牌的柏林之聲（Burmester）更換成了博士視聽。但到底售價過百萬的保時捷跑車，所搭配的音響產(chǎn)品是不是同樣由上聲電子供應(yīng)？給投資人和消費者留下問號。博士視聽的車載音響同樣搭載在通用和日產(chǎn)等品牌的高端車型上。
凈利率持續(xù)下滑探因
在新冠疫情發(fā)生之前，其實上聲電子的凈利潤就已經(jīng)開始大幅下滑。在《第二輪審核問詢函的回復(fù)》當(dāng)中，上聲電子進一步闡述了凈利率下滑的詳細原因。
2017年到2020年上半年，上聲電子分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.21億元、12.38億元、11.95億元和4.28億元，分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.26億元、1.08億元、0.78億元和0.07億元。上聲電子的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。
上交所在問詢函當(dāng)中稱：“報告期內(nèi)（2017年到2020年上半年），公司凈利率分別為18.98%（剔除資產(chǎn)處置收益因素影響后凈利率為9.14%）、8.99%、6.54%、2.21%，持續(xù)下降，2019 年同行業(yè)可比公司平均凈利率水平有所好轉(zhuǎn)。”
2020年上半年因為疫情下滑是行業(yè)現(xiàn)象，但2017年到2019年逐年下滑，收入也沒有增長，上聲電子要作何解釋？
在回復(fù)中上聲電子稱，2019年凈利率為6.54%，較2018年8.99%下降2.45個百分點，主要系期間費用占營業(yè)收入的比例提高。2019年研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為5.02%，較上年增加1個百分點；2019年財務(wù)費用占營業(yè)收入的比例為0.63%，較上年末增加0.94個百分點，主要系當(dāng)期匯兌收益較上期減少1175.5萬元；2019年銷售費用占營業(yè)收入的比例為3.85%，較上年末增加0.71個百分點。2018年凈利率為8.99%，較2017年剔除資產(chǎn)處置收益因素影響后凈利率9.14%相比下降 0.15個百分點，主要系資產(chǎn)減值損失、管理費用占營業(yè)收入的比例增加。
一位汽車行業(yè)分析師向第一財經(jīng)記者表示，對傳統(tǒng)乘用汽車零部件行業(yè)來說，目前利潤較高的是車燈、玻璃、內(nèi)飾、尾氣處理等，這些領(lǐng)域行業(yè)集中度相對比較高，中上游企業(yè)有議價能力；在整車降價的大趨勢下，其他行業(yè)集中度較低的零部件企業(yè)，都只能被整車企業(yè)壓制，難以提升利潤率。
市場份額12.1%，凈利變動趨勢卻不如同行
招股書稱，公司較早實現(xiàn)了車載揚聲器的國產(chǎn)化配套，根據(jù)國際汽車制造協(xié)會（OICA）2019年數(shù)據(jù)測算，車載揚聲器在全球乘用車及輕型商用車市場的占有率為12.10%（國內(nèi)的占有率為19.22%）。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的前裝市場汽車聲學(xué)產(chǎn)品方案供應(yīng)商，在國內(nèi)同行供應(yīng)商中，公司車載揚聲器產(chǎn)品市場占有率第一。
在《第二輪審核問詢函的回復(fù)》當(dāng)中，上聲電子也跟同行業(yè)作出詳細比較，不過出現(xiàn)了凈利率變動趨勢明顯不如同行業(yè)的情況。
2019年凈利率較2018年下降2.45個百分點，且略低于行業(yè)平均水平。2019年行業(yè)平均凈利率（剔除奮達科技）較2018年增加4.23個百分點，主要系國光電器（002045.SZ）、漫步者（002351.SZ）凈利率分別較2018年增加13.33個百分點、4.59個百分點。除國光電器、漫步者外，歌爾股份（002241.SZ）、惠威科技（002888.SZ）當(dāng)期凈利率水平與2018年基本持平。
2017年至2019年報告期內(nèi)，上聲電子前五名客戶的銷售收入分別為7.01億元、7.1億元和 7.06億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為57.99%、59.04%和60.28%，客戶集中度較高。前兩大客戶分別為大眾集團和福特集團。
上聲電子稱，以福特集團、大眾集團為代表的歐美系整車廠商，其車載揚聲器配套的市場化程度較高，對于供應(yīng)商有著較為嚴(yán)格的要求，只有部分研發(fā)能力較強，規(guī)模較大的企業(yè)才能進入其供應(yīng)商體系。日韓系配套市場供應(yīng)體系較為獨立，民族品牌保護意識等原因?qū)е缕渌獠抗⿷?yīng)商較難進入，車載揚聲器前裝市場供應(yīng)商也多為其本土企業(yè)。
